梁红:工业企业财政数据玷垢节的考虑

2019年4月15日 0 By admin

  原题目:梁红:工业企业财政数据玷垢节的考虑

  干者:梁红 中金公司首座经济学家

  形成两种增快玷垢节的缘由首要是早年的工业企业财政数据基数能拥有壹定的“水分”,而早年统计局在剔摒除重骈统计数据时,能但下调当期财政数据的对立值,招致对立值铰算的增快违反真;余外面,工业企业数增添以、“营改增”使得片断匪工业消费经纪活触动剥退能也拥有壹定的影响。

  

  早年1-7月,工业企业盈利颁布匹数据为累计增快17.1%,营业顶出产累计增快为9.9%;但假设采取对立值铰算,同期盈利累计增快为-8.1%,顶出产累计增快为-13.4%,二者相距甚远(图表1)。

  本篇报告旨在对两种口径下增快玷垢节的缘由终止讨论,并供壹种较为却行的数据调理方法,供投资者参考。

  我们认为,形成两种增快玷垢节的缘由首要是早年的工业企业财政数据基数能拥有壹定的“水分”,而早年统计局在剔摒除重骈统计数据时,能但下调当期财政数据的对立值,招致对立值铰算的增快违反真;余外面,工业企业数增添以、“营改增”使得片断匪工业消费经纪活触动剥退能也拥有壹定的影响。详细剖析如次:

  工业企业财政数据基数能存放在“挤水分”的即兴象。统计局在早年5月的数耳闻皓里提到“剔摒除跨地区、跨行业的重骈统计数据”。余外面,全国人父亲6月颁布匹的《关于反节实施情景的报告》内,特佩提到“国度统计局执法反节规模以出勤业企业统计数据发皓,天津滨海新区临港经济区、内蒙古开鲁县、辽宁正西丰县犯法企业平分假报比值区别高臻56倍、10倍和6.7倍”。从对立值铰算的数据到来看,早年1-7月拥有20个节份的营业顶出产增快为负,17个节份的盈利增快为负;余外面,在统计局颁布匹的41个儿子行业中,拥有36个行业的营业顶出产增快为负,30个行业的盈利增快为负,能说皓数据“挤水分”并匪壹般即兴象。

  

  余外面,我们也不清雅察到,根据对立值铰算的工业企业营业顶出产同比增快与名工业添加以值增快存放在清楚玷垢节(图表2)。此雕刻两个目的的统计范本相反,历史趋势也较为不符(固然岁末了的工业企业财政数据日日受到数据“调理”的影响拥有所违反真),但己2017年下半年以后到两者走势清楚分募化。固然,我们在计算名工业添加以值时采取了PPI干为畅通胀指数,能会形成壹些误差,但此雕刻并不能完整顿说皓此雕刻种玷垢节。

  

  工业企业数增添以及“营改增”也能是招致数据对立值前后口径不成比的缘由,但影响对立拥有限。

  与2017年7月比较,2018年7月规模以出勤业企业数增添以了5948个,占整顿个企业数的1.6%,此雕刻能是招致早年盈利和顶出产对立值下投降的片断缘由。但从历史数据到来看,此雕刻个变募化幅度并不算太父亲——2011年,规模以出勤业企业的统计终点从500万元提高到2000万元,招致全年范本内企业数同比增添以了13万个,条约占尽额的28%;而当年经度过对立值铰算的工业企业盈利和顶出产增快与官报增快之间的差异并没拥有拥有本轮到来得清楚。余外面,2017年底工业企业数增添以了条约1.2%,但两种口径下的增快也没拥有拥有清楚差异(图表3)。

  

  余外面,“营改增”后片断企业剥退匪工业消费经纪活触动的影响能较小——2017岁末儿子,工业企业匪主营事情的顶出产占比但为2%。

  犯得着剩意的是,在工业企业财政数据统计中,私营企业特指由天然人控股的企业,其营业顶出产占整顿个工业企业比例但为30%摆弄,与畅通日所说的“民企”/“匪国企”概念应拥有所区佩。

  我们在此供壹种对立较为却行的数据调理方法供投资者参考:将2017年全年干为基期,其他时间的对立值数据根据统计局颁布匹却比口径下的同比增快终止相应调理。同时,考虑到中国的工业企业财政数据日日出产即兴出产壹定的“时节性”,我们亦对数列终止季调。鉴于投资者日日更其关怀工业企业的盈利和顶出产增快,以及资产拉亏空比值、盈利比值、净资产报还比值(ROE)等比比值目的,而匪对立值本身,此雕刻种调理方法容批准以在趋势判佩方面供较为牢靠的信息。

  我们将调理后的工业企业各项目的与A股上市匪金融企业(摒除房地产外面)终止对比,发皓二者走势根本适合。我们在今后的工业企业财政数据点评中,将概括统计局官报数据及基于上述数据调理方法得出产的剖析结实,松读工业企业数据最新的变募化及趋势。

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